Amazon’s Toll Road How the Tech Giant Funds Its Monopoly Empire by Exploiting Small Businesses By Stacy Mitchell December 2021

2021 年 12 月 北京冬奥会 大事件推动下的城市更新 戴德梁行大中华区研究部 北京冬奥会 - 大事件推动下的城市更新 1

2021年 互联网婚庆行业研究报告 2021年4月 Mob研究院出品 ©2021 MobTech. All rights reserved.

Merchandise trade volume Construction 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 -15.5 93.7 Personal, cultural and recreational services -0.2 2019Q4 2019Q3 0.0 -0.7 111.7 3% -3.3 -5.4 -18% -14% 4% Computer services Financial services Insurance and pension services World Trade Statistical Review 2021 8% 4.3

2021 年 09 月 29 日 证券研究报告 研 究创新数据中心 综合油气行业研究 中性（维持评级） 行业深度研究 ) 卫星视角：天然气，前无古人！ 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 国金综合油气指数 沪深 300 指数 上证指数 深证成指 中小板综指 18.90 1648 4884 3602 14314 13420 国金行业 210629 210329 200929 201229 1650 1464 1278 1092 906 720 534 行业观点  当前天然气的供求“开历史的先河”：天然气的供求缺口被全球“清洁 化”进程拉出了一个中短期无法解决的时间差。全球范围持续快速推进 的“碳中和，碳达峰”政策使得近年来对天然气等清洁能源需求持续增 加，但是对于煤炭，石油等传统化石能源的政策性退出却没有给予足够 的时间，导致全球历史上第一次真正意义上的“能源种类替代”过程中 的青黄不接。  天然气供应严峻程度远超预期：我们的数据分析表明，全球天然气近年 来的最大边际增量“美国页岩气”连续 5 个月产量不增长是当前全球天 然气供应紧张的核心因素，于此同时，OPEC+原油减产导致伴生天然 气产量下降，也进一步加剧了供应端的紧张局面。我们需要特别强调 是，美国是 2017 年至今全球天然气供应占比增长最快的国家，占了新 增边际供应的 80%以上，远远超过 OPEC 等中东国家。  中国，美国，欧洲的能源供求挑战才开始：我们通过独家卫星大数据模 型追踪了全球重点天然气出口国以及消费国数据，可以较为显著的发 现，当前欧洲天然气在需求增加的同时，其进口数据则出现同比走低， 出现显著供求缺口。与此同时，美国天然气在产量没有显著增长的同 期，其出口量却远超于历史水平，供求缺口导致美国当前天然气库存处 于历史相对低位，而中国即将进入煤炭供应高度紧张的冬季用能高峰， 天然气发电的“调峰”代价或许很大。  破局是个大周期的活儿： 我们认为天然气需求是刚性大幅增长，而供 应端在美国页岩气增长缓慢叠加中东供应增速受到 OPEC 原油减产导致 的伴生气产量走弱的大背景下，天然气的景气度或许比当前市场预期要 长的多，对于依靠 DCF 估值为主的油气产业链，其价格的持续高景气 带来的估值提升或许远超市场预期。 沪深300 相关报告 1.《卫星视角：原油市场周报 -原油市场周 报》，2021.9.12 2.《卫星视角：原油市场周报-原油周报》， 2021.9.6 3.《卫星视角：原油市场周报-卫星视角原油 周报》，2021.8.29 4.《卫星视角：OPEC 重新制霸油价？-卫 星视角原油报告》，2021.7.1 刘道明 分 析 师 SAC 执业编号：S1130520020004 liudaoming＠gjzq.com.cn 许隽逸 分 析 师 SAC 执业编号：S1130519040001 xujunyi＠gjzq.com.cn 陈律楼 联系人 chenlvlou＠gjzq.com.cn 风险提示  卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出 现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。 -1敬请参阅最后一页特别声明

评选介绍 中国社会办 康复医疗50 企业报告 2021年10月 © 2021 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所和毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 — 中国有限责任公司，均是与英国私营担保有限公司 — 毕马威国际有限公司相 关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 1

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