2021年行业数字化转型洞察系列报告 —— 医疗行业 智慧医疗白皮书 医疗行业数字化转型 华润集团

证券研究报告 月酝知风之 绿色能源与前瞻性产业 2021年12月报 平安证券研究所 绿色能源与前瞻性产业研究团队 陈骁/樊金璐/皮秀/陈建文/郝博韬 2021年12月20日 行业评级： 环保 强于大市（维持） 新能源 强于大市（维持） 有色金属 强于大市（维持） 煤炭 强于大市（维持） 电力与公用事业 中 性（维持）

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MPV有望成主流家用车 MPV洞察报告(2021版) 易车研究院 发布时间：2021年5月27日

No.202116 移动互联网应用程序（APP） 个人信息保护治理白皮书 中国信息通信研究院 2021年11月

Digital Trade in Services and Taxation WHITE PAPER OCTOBER 2021

Cyber Resilience in the Oil and Gas Industry Advancing Supply Chain Security in Oil and Gas: An Industry Analysis WHITE PAPER AUGUST 2021

资源价值有望长期复苏，看好石化转型升级空间 油气价格走势及影响深度报告 证券分析师：谢建斌 A0230516050003 2021.10.19

海外行业报告 | 行业深度研究 商业贸易 证券研究报告 2021 年 07 月 27 日 微盟集团：商业数字化升级浪潮中的受益者，SaaS 和精准营销驱动不断成长 作者 去中心化电商崛起，以 SaaS 工具运营私域流量成为重要的解决方案 李田 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 联系人 litiana@tfzq.com 传统平台流量成本日益高企，社交、内容等平台和线下新零售等新兴数字 化商业生态则开始逐渐完善。中国互联网渗透率接近饱和的背景之下，互 联网人口红利即将殆尽，传统中心化电商的自然增量减少导致其获客成本 日益高企，与此同时，商业基础设施外溢给社交、内容类转型做电商的企 业及线下商业的数字化、全渠道运营提供更多机会。 传统电商平台流量红利消退、流量权竞争激烈的环境，品牌和商家转向流 量洼地掘金，私域运营受到青睐，SaaS 工具则成为重要的解决方案，预计 将持续扩张。当下商业环境催生了商户对于流量运营的新的诉求：①在微 信、小红书、抖音及快手等商业基础设施不断完善的平台及有待进一步数 字化的线下商业生态进一步挖掘潜在的流量红利。 ②实现跨平台、全渠道 的流量运营。由于私域运营难度较大，目前市场上针对这样的需求解决方 案主要有三种：①与聚焦于私域运营的 SaaS 服务商合作，利用商业运营工 具构建私域流量池。②启用专职服务于特定品牌的企业的代运营。③极少 比例团队拥有自己的私域流量池，类似李佳琦薇娅等 KOL，帮助更多品牌 进行种草带货和转化。三种模式各有优缺点，SaaS 工具运营则具备不可取 代的场景，因而将持续扩张。 SaaS 和精准营销双轮驱动：三大战略引领 SaaS 扩张，内生外延并举；精 准营销稳步扩张 SaaS 布局迎合大客化、生态化、国际化战略，细分行业市场空间广阔。微 盟以行业 SaaS 为立足点，内生外延并举，公司控股雅座，投资商有，加码 智慧餐饮市场；收购海鼎信息，切入商业地产、连锁超市等零售领域，从 而打造全链路、全渠道、全流域的零售解决方案，公司在这些领域的销售 收入有望持续高速增长。根据艾瑞咨询，电商及零售 、餐饮、酒旅、物流、 ERP 等 SaaS 产品 2020 年市场规模分别为 67 亿元、17 亿元、14.5 亿元、 24 亿元、26 亿元，未来有望持续高速增长。 行业快速增长，与头部平台合作具备较强的规模效应优势、且不断扩张平 台，微盟的广告主数量和精准营销规模快速增长。移动互联网时代，效果 广告推广条件成熟，精准营销市场快速扩张。移动互联网广告市场规模由 2018 年的 3607.25 亿元增至 2019 年的 4337.43 亿元及 2020 年的 4851.86 亿元，同比增长 20.2%、11.9%。据 QuestMobile 预测，移动互联网广告市 场规模在今明两年将以 11.5%及 9.6%的速率持续增长至 5931.99 亿元。随着 移动互联网市场的蓬勃发展，精准营销具备落地可能，市场规模由 2019 年的 2395.73 亿元增长至 2020 年的 3540.98 亿元，同比增长 47.8%。微盟 不断拓展媒体资源，现与微信朋友圈、公众号、QQ、知乎、百度、今日头 条等头部媒体均有合作，毛收入由 2016 年的 173.8（百万元）增加至 2020 年的 10680（百万元），2018 至 2020 三年分别达到了 167.15%、111.88%及 102.23%的年增长率。 风险提示：产品及服务迭代市场接受度不及预期；商业 SaaS 和精准营销行 业扩张不及预期；LTV、CAC 改善等不及预期影响公司长期盈利。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1

证券研究报告 2018 年 1 月 29 日 汽车及零部件 消费升级下的新蓝海：中型轿车及家用中高端 MPV 观点聚焦 投资建议 在 2018 策略报告中，我们主要针对 SUV 各细分市场的增长前景进 行了详细的分析和前瞻，如法炮制，我们认为在轿车市场整体增 速放缓、MPV 需求下滑的背景下，结构性机会犹存，中型轿车、 家用中高端 MPV 市场具有强劲增长动力。 理由 轿车市场总量增速放缓，中型轿车市场格局稳定，量价齐升。从 需求端看，2017 年中型轿车年中保持 10%以上增长，占轿车总销 量比重提升，预计在消费升级的趋势下，中型轿车将继续抢占小 型、紧凑型轿车市场份额。其中，主要畅销车型需求旺盛，帕萨 特和凯美瑞受产品换代影响全年销量负增长，但从换代车型表现 看，市场竞争力仍然超强。从价格看，以畅销车型的表现为准， 2017 年轿车市场均价整体略有提升，但细分市场中仅中型轿车均 价提升，售价较高的中高端车型销量占比明显增加。从折扣看， 自去年 8 月开始中型轿车市场终端折扣连续三个月收窄，老车型 销量表现回暖、新车型陆续换代都将进一步促进折扣减少。从市 场格局看，中型轿车市场畅销车型数量、名单保持稳定，一方面 自主品牌进入中型轿车市场核心圈仍有难度，另一方面 2018 年未 见全新车型投放，而畅销车型的集中换代（凯美瑞、雅阁、天籁、 帕萨特等）将是未来两年刺激中型轿车市场增长的核心动力。 股票名称 评级 目标 价格 上汽集团-A 推荐 36.00 11.1 10.3 广汽集团-A 推荐 28.90 12.5 10.9 长城汽车-A 推荐 14.30 12.7 11.0 比亚迪-A 推荐 76.00 28.0 24.5 广汽集团-H 推荐 25.50 7.2 6.3 东风集团-H 推荐 14.00 4.6 4.5 长城汽车-H 推荐 12.50 7.7 6.7 比亚迪股份-H 推荐 82.00 25.9 22.7 华晨汽车-H 推荐 32.00 10.1 7.3 吉利汽车-H 推荐 33.50 12.4 10.7 P/E (x) 2018E 2019E 中金一级行业 可选消费 沪深300 中金汽车及零部件 136 盈利预测与估值 综合考虑各家车企在中型轿车市场的销量占比、家用中高端 MPV 的布局以及品牌产品周期，我们推荐上汽、广汽和东风。其中上 汽、广汽今年合资和自主品牌持续共振向上，广汽-H、东风目前 股价对应 2018 年市盈率仅为 7 倍、5 倍，估值水平偏低，是乘用 车整车板块挖掘结构性机会的优质标的。 风险 乘用车行业爆发价格战，需求低于预期。 相对值 (%) 127 家用中高端 MPV 逆势增长。受商用中低端需求下滑拖累，2017 年 MPV 市场销量大幅下滑 18%。但中高端车型逆势突围，价格超 过 20 万元的合资中高端 MPV 车型（包括 GL8、ELYSION 等）销量 同比大幅增长。通过在动力、操控、安全、舒适和娱乐等多方面 配臵升级，家用中高端 MPV 车型（自主品牌价格在 10 万元以上， 合资品牌价格在 15 万元以上）能够精准定位中产阶级二胎家庭市 场，与同级别 SUV 形成差异化，具有旺盛的市场需求。 118 109 100 91 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 相关研究报告 • • • • • • 长城 4 季报超预期 短期关注人民币升值油价上涨 (2018.01.29) 长 城 汽 车 -A | 产 品 结 构 双 双 向 上 净 利 率 仍 有 提 升 空 间 (2018.01.28) 降进口车关税：利好经销商 利空合作伙伴 (2018.01.26) 银 轮 股 份 -A | 乘 用 车 、 新 能 源 和 出 口 市 场 打 开 成 长 空 间 (2018.01.25) 正通汽车-H | 托管模式推进行业整合，专业经销商集团提升盈利 能力 (2018.01.24) 中 国 重 汽 -H | 2017 大 超 预 期 ， 期 待 2018 产 品 组 合 升 级 (2018.01.24) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 奉玮 常菁 分析员 联系人 wei.feng@cicc.com.cn jing3.chang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SAC 执证编号：S0080116080077 SFC CE Ref： BCK590 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明