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2021年行业数字化转型洞察系列报告 —— 大消费行业 智慧消费白皮书 消费品与零售行业数字化转型 华润集团 © 华润（集团）有限公司 未经授权 禁止翻印 0

Disruptive Technology Equities Global Thematic research December 2021 By: Davey Jose, Frank Lee, Nicolas Cote-Colisson and Frank He (S1700517120005) www.research.hsbc.com SPOTLIGHT The Metaverse Age Investing in delivery, infrastructure and content There are three major investable areas for the emerging metaverse: delivery (headsets), infrastructure and content We present stocks listed in Asia, Europe and the US that our equity analysts believe could ride the wave of this disruptive technology… …and detail the regulatory landscape, ESG implications and our HSBC Disruption Framework Disclosures & Disclaimer: This report must be read with the disclosures and the analyst certifications in the Disclosure appendix, and with the Disclaimer, which forms part of it.

证券 职业培训：稳就业重要一环，发展迎千亿东风 疫情的危与机（五）｜2020.2.23 ▍ 中信证券研究部 核心观点 ▍ 人民群众始终被放在应对新冠肺炎疫情的第一位，稳就业也始终被放在稳增长第 一位。除最紧急、最突出的稳企业以稳就业的举措，如推动复工、减税降费、金 融支持外，从短期稳就业和长期提升劳动力素质出发，发展职业培训也是重要一 环。我们认为，以失业保险结余为主要来源的超千亿培训补贴将投入更多、实施 更准、内容更好。投资策略上，职业技能培训板块和职业高教板块或将受益显著。 杨帆 首席政策分析师 S1010515100001 冯重光 首席教育分析师 S1010519040006 于翔 政策分析师 ▍ 就业优先为重要的托底类政策，职业培训为稳就业组合拳之一。我国宏观政策 各有分工，财政政策强调积极有为，是提质增效的重要抓手；货币政策强调灵 活适度，营造适宜的金融环境；就业优先政策强调托底保障，稳增长首要是为 保就业。从基础性、兜底性出发，我国就业政策可分为直接政策（稳定现有岗 位和创造新岗位）以及支持类政策（职业培训和社会保障）。其中，发展职业 培训是助力减少结构性失业和支持产业升级的重要举措。 ▍ 2019 年国家已明确职业培训支持思路，推出年超千亿补贴的实施方案。通过 梳理《职业技能提升行动方案（2019-2021 年）》等文件，我们发现：1）人 员上，对在职职工发放补贴，对重点就业群体免费培训，对贫困劳动力额外补 助；2）资金上，除就业补助金、地方人才经费和行业产业发展经费外，失业 保险基金结余又划拨 1000 亿元设立专户，粗略估算年补贴总计近 2000 亿元； 3）各地标准因财政实力、重视程度而不同，补贴项目也充分考虑地方特色和 优势。 ▍ 我们认为，在全面建成小康社会收官之年，稳就业和促培训的力度会只增不减， 后续培训政策有望加码。我们测算，2019 年国家 1000 亿补贴实施 1500 万人 次培训，平均每人次对应补贴约 6667 元，然而统计发现全国大多地区补贴为 平均每人次 2000 元左右，预计补贴尚有剩余，工作推进不及预期。我们认为， 未来：  资金投入有望增加。考虑到三年计划中剩余培训人数尚有 3500 万人以及 超 5000 亿元的失业保险结余，超千亿补贴预计继续。  考虑到企业降成本需要及更为了解用工需求，在对个人、职业学校补贴 外，对企业的培训补贴支持和产学政策联动预计加码。  行业支持要用到“刀刃”上，尤其是升级需要行业和用工短缺行业。例 如我国高级技工缺口近 1000 万人，养老护理员缺口近 600 万人。 S1010519110003 联系人：刘春彤 ▍ 投资策略：更多、更广的补贴或将推动职业培训人数增加，叠加市场对于技术 性人才的需求上升，技能培训和高教板块或将受益显著。我们推荐职业技能培 训板块的中国东方教育和中公教育；同时建议积极配置高教板块，标的包括中 教控股、希望教育、民生教育、中国新华教育、新高教、建桥教育、中汇集团、 华立大学、中国科培、辰林教育等。  在职业技能培训板块方面，以中国东方教育为首的职业技能培训公司将 迎来更多的需求。其中，中国东方教育覆盖了烹饪、信息技术和汽修三 大块业务，在各细分领域均处于业内领先地位；中公教育除了在公考领 域稳步增长外，近年来逐渐推展职业技能培训，包括 IT 培训、财会培训、 人力资源、心理咨询等 100 多个类目。  在高教板块方面，以专科、高职、技校为主的上市公司有望扩大招生规 模。其中，中教控股旗下 4 所职业学院，同时 3 所本科院校中也包含专 科课程；民生教育、希望教育旗下分别有 5 所、8 所职业学院。 ▍ 风险因素：疫情超预期风险，实际复工时间晚于预期，经济增速下行风险，政 策不及预期风险。 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款

2018 年 6 月 12 日 教育 什么是教师考试培训 ——成人职业培训行业跟踪报告之三 行业简报 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 报告源起： 中公教育和华图教育是国内领先的非学历成人职业就业培训服务提供商， 主要领域包括公务员、事业单位、教师考试培训等。近日中公教育拟借壳亚夏 汽车（002607.SZ）上市，华图教育拟港股 IPO，引发市场广泛关注。我们撰写 本文包含以下三个方面主要内容： （1）教师考试概况；（2）教师考试培训市场 空间； （3）中公和华图教师考试培训业务对比； （4）亚夏汽车（中公教育）盈 利预测和投资建议。 1、教师考试概况：教师资格考试与教师招聘考试 教师考试包含教师资格考试及教师招聘考试两个体系。前者是国家施行的 教师职业许可制度考试，后者是获得教师资格认证后的竞争上岗考试。 （1）教师资格考试：全称为中小学教师资格考试，是国家对专门从事教育 教学工作人员的基本要求，是公民获得教师职位、从事教师工作的前提条件。 （2）教师招聘考试：又称教师入编考试，是由地区教育局或人事局统一组 织的教师上岗考试。 1.1、教师资格考试 教师资格考试实行全国统一考试，包括笔试和面试两个部分。教师资格考 试是评价申请教师资格人员是否具备从事教师职业所必需的教育教学基本素质 和能力的考试。教师资格考试自 2011 年开始实施国考改革，师范类学校毕业生 须一同参加考试并通过，方可获得教师资格证书。截至 2016 年，除内蒙、新疆、 西藏三个自治区以外的 28 个内陆省份、自治区、直辖市已全部纳入国考范围。 改革后的教师资格考试由国家教育部考试院统一命题，由各省级教育行政部门 组织实行，包含笔试及面试两个部分。笔试一般在每年 3 月和 11 月各举行一次， 面试通常在每年 5 月和 12 月各举行一次。 表 1：教师资格考试改革前后对比 改革前 考试形式 各省自主命题 考生范围 非师范类学生与其他社会人员 考试科目 教育学+心理学 全国统考 试点政策实施后入学的师范生 纳入全国统考范畴 综合素质+教育教学知识与能力 +学科知识与能力 考试方式 笔试+面试 机考+笔试+面试 成绩年限 笔试成绩长期有效 笔试单科成绩有效期 2 年 证书有效期 未规定 资料来源：教育部，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 改革后 -1- 5 年一周期定期注册 证券研究报告

扬帆起航正当时 中国职业培训行业研究报告 2021年 海量行研报告免费读

行业研究|大消费|新零售 [Table_Main] 证券研究报告 新零售行业策略报告 解构“人货场”，掘金新成长 [Table_Title] 2021 年 12 月 09 日 [Table_Invest] 推荐|维持 ——2022 年新零售行业年度策略报告 [Table_Summary] 报告要点：  “人货场”三因素展现新特性，新零售风口将临 中国零售行业的历次变革的本质为对“人货场”三要素的重构与优化， 人从同质化消费向差异化、个性化消费转变，货从简单的商品概念向 品牌价值、全方位体验转变，场从线上、线下零售终端向泛零售、多 元化场景转变。在当下，“人货场”三因素均展现新特性，Z 世代成为 消费主力军，悦己和社交为核心消费诉求；技术引领商品创新，产品 更重性价比与设计体验感；线上线下消费场景融合趋势加强，海外市 场为新增长力。在此背景下，新零售成为大势所趋，而对于“人货场” 三要素的深耕以及关系重构，也将诞生不同的商业模式与投资机会。  在此我们精选了由宏观环境、科学发展和消费行为变迁等要素主 导下，因人货场重构而带来潜在投资机会的 12 个细分行业，对其底 层逻辑进行复盘，试图演绎推导行业前景并发掘核心标的。  人：新一代消费主体崛起下，新兴消费模式的兴起 潮流零售：在个性化购物体验需求下，市场规模快速发展，新兴竞争 者涌现带来新生机， “快”和“准”成为竞争关键。小酒馆：夜间娱乐 需求旺盛，赛道景气度较高。龙头海伦司重塑赛道商业模式，快速扩 张下，市占率有望持续提升。连锁餐饮：疫情有望推动连锁化率提升， 龙头公司将更大程度享受疫情结束后的行业回暖以及行业长期增长带 来的收益。线下娱乐：线下真实社交的需求永存，技术突破有望催化 众多新兴娱乐模式的诞生，AR/VR 体验类娱乐值得期待。  货：由传统商品诉求，向多元消费需求的持续演进 培育钻石：培育钻石承载了 Z 世代对“性价比”和“悦己”消费诉求 的兼容，行业正经历黄金发展期。新型烟草：行业的发展将逐渐进入 政策规范化阶段，并将维持政府、烟草公司和烟民三大利益端的博弈 平衡；竞争格局或将持续优化，生产商&品牌商占据核心优势。工业大 麻：在政策合法化大势所趋的背景下，龙头企业有望切入更多产业链 环节，从而提升自身致胜概率。  场：从线下到线上，从国内到国外，消费场景的延伸 电商：或从粗放式低价竞争模式向多元差异化竞争与服务竞争模式转 变，重视用户精细化运营、提供覆盖用户全生活场景服务、供应链高 效的平台或取胜。即时零售：为微距电商新战场，渗透率有望大幅提 升，商流与物流统筹协调度高的平台有望取胜。智慧物流：在线上线 下融合趋势下，重要性凸显，当设备技术、产能、成本取得突破后， 有望迎来需求拐点。免税：在政策助推的大环境下，行业渐趋“规模 效应+替代效应+马太效应”，疫后国内免税业或将实现结构性高速发 展。跨境电商：由“制造出海”向“品牌出海”的商业模式重构平台， 低产品壁垒+高运营壁垒凸显龙头底蕴。  风险提示 宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期 风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 18% 12% 6% 0% -6% 12/9 3/8 6/5 非日常生活消费品 9/2 11/30 沪深300 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-工业大麻行业深度：工业大麻：合法化趋 势不减，行业迈入机遇期》2021.11.30 《国元证券行业研究-大消费行业双周报-人货场三维变革下， 迈入潮流零售时代》2021.11.21 [Table_Author] 报告作者 分析师 徐偲 执业证书编号 S002052105003 电话 021-51097188 邮箱 xucai@gyzq.com.cn 联系人 余倩莹 邮箱 yuqianying@gyzq.com.cn 联系人 许元琨 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn 1 / 106

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